El riesgo país cerca de perforar otra barrera: los bonos extienden el rally y prevén mayores subas

La inflación en Estados Unidos alcanzó el 0,2%, en línea con lo que esperaba el mercado. Con el registro interanual, la inflación pega un leve salto, aumentando al 2,6% desde el 2,4%.

El mercado espera menos bajas de tasas de la Fed hacia adelante. Con un riesgo país en 819 puntos básicos, los bonos argentinos operan en máximos y esperan mayores subas hacia adelante.

Inflación en línea con lo esperado

Las acciones en Wall Street operan levemente a la baja el miércoles.

El Dow Jones cae 0,2%, mientras que el S&P500 retrocede 0,16%. Por su parte, el índice tecnológico Nasdaq muestra una merma de 0,22%.

Las debilidades actuales se dan luego de jornadas de fuertes subas a partir de la victoria de Donald Trump en las elecciones presidenciales de EEUU.

El resultado de la misma disparó a los papeles en Wall Street a nuevos máximos, con el Dow Jones subiendo por encima de los 44.000 puntos por primera vez en la historia, y al S&P500 quebrando los 6000 puntos.

En la última semana, los índices bursátiles en EEUU registraron subas de entre 4% y 5%, a la vez que acumulan ganancias de entre 25% y 17% en 2024. 

La tasa de inflación anual en EEUU alcanzó el 2,6% interanual en octubre, cumpliendo las expectativas que tenía el mercado.

En términos mensuales, la inflación fue de 0,2%, también en línea con lo que esperaba el mercado.

Con el registro interanual, la inflación pega un leve salto, aumentando al 2,6% desde el 2,4%.

En cuanto a la inflación core, la misma también fue en línea con lo esperado, sin dar sorpresas.

La misma fue de 0,3% mensual y de 3,3% interanual, coincidiendo con las proyecciones de los economistas en Wall Street e igualando el registro del mes de septiembre,. 

Mirando a la Fed

El informe de inflación es el primero que se publica desde la elección presidencial, la cual se caracterizó por la frustración de los estadounidenses con la dinámica de precios en la economía durante la administración del presidente Biden.

Los precios al consumidor son ahora aproximadamente un 20% más altos que cuando Biden asumió el cargo.

Sin ese aumento de precios, el resultado de la semana pasada podría haber sido diferente.

Aunque la inflación ha estado en una tendencia de enfriamiento, el presidente electo Trump asumirá el cargo en un momento delicado para la economía, ya que la Reserva Federal apunta a reducir las tasas de interés y garantizar la salud continua de la economía, sin reavivar la inflación.

A pesar de la consolidación de los datos de inflación, las autoridades de la Fed en este momento todavía parecen estar en camino de reducir las tasas en otro cuarto de punto porcentual cuando celebren su última reunión del año el próximo mes.

La Fed bajó por segunda vez consecutiva la tasa de interés en su última reunión. En esta oportunidad lo hizo en 25 puntos básicos en noviembre, luego de haber recortado la misma en 50 puntos básicos en agosto. 

Los funcionarios de la Reserva Federal también consideran que el nivel actual de las tasas de interés a corto plazo es restrictivo, lo que significa que sin más recortes, el mercado laboral podría enfriarse más de lo que les gustaría e incluso poner a la economía en riesgo de recesión.

Las probabilidades de ver un recorte de 25 puntos básicos en diciembre son de casi 70%, por lo que el mercado espera que la tasa finalice este año en el rango de 4,25% y 4,5%.

Si ello llegase a ocurrir, la baja de tasas de la Fed este año habría sido de 100 puntos básicos en total.

Para 2025, el mercado espera pocos recortes de tasas, con solo dos bajas adicionales.

Una se daría en marzo, y la segunda recién en septiembre, ambas de 25 puntos básicos, configurando un total de 50 puntos básicos de recorte en todo 2025. 

Bonos locales en calma

La renta fija argentina opera sin grandes cambios a comienzo del miércoles.

Los bonos vienen de fuertes subas en las últimas jornadas, con un rally de entre 2% y 3% en la última semana, y acumulando ganancias de entre 12% a 14% en el último mes. 

Los bonos argentinos estuvieron esquivando el contexto global desafiante para la renta fija global, impuesta por la victoria de Trump y en la que se supone, podría derivar en un escenario de tasas de interés más altas.

"A diferencia de la deuda emergente, que tuvo una semana signada por la volatilidad, los Globales solo supieron mostrar variaciones positivas en cada una de las últimas ruedas. Con esto, el riesgo país comprimió 105 pbs hasta los 850 pbs, superando su mejor marca desde 2019. En concreto, el precio promedio ponderado de la deuda avanzó 5,4%, hasta los US$63,2, alcanzando nuevamente otro máximo post-reestructuración", detallaron desde PPI. 

Según explicaron desde PPI, todos los catalizadores que acompañaron el rally de los últimos dos meses continúan firmes.

Por un lado, indicaron que el BCRA siguió acumulando reservas, el blanqueo continúa trayendo flujo neto positivo de depósitos en dólares y la imagen del presidente dejó de mostrar signos de deterioro en las encuestas.

Además, explicaron que el triunfo de Donald Trump afianzó la expectativa respecto de lo que puede ser un nuevo acuerdo con el FMI que habilite un desembolso de fondos frescos.

"Los mercados emergentes tuvieron una semana marcada por la volatilidad. A diferencia de lo sucedido con Argentina, la deuda emergente y frontera estuvo bajo presión desde que Trump comenzó a consolidarse como ganador a finales de septiembre", comentaron.

Todos los tramos de la curva operan en máximos históricos, con una ganancia promedio del 20% desde que salieron a cotizar en 2020, tras el canje de deuda.

A causa del rally evidenciado en los títulos de deuda local, las tasas de interés de los bonos comprimieron, y cayeron a niveles similares a los de sus comprables.

El tramo corto de la curva argentina opera con tasas 13,5%, mientras que los bonos más largos rinden entre 12% y 11,5%.

Hacia adelante, los analistas siguen viendo valor en los bonos soberanos argentinos dada la mejora en los fundamentals, la acumulación de reservas y la victoria de Trump, la cual podría facilitar ingreso de divisas al país para simplificar la salida del cepo. 

Los analistas de Research Mariva agregaron que, a pesar del viento en contra externo que ha comenzado a afectar a los mercados emergentes debido a la incertidumbre ante las elecciones del 5 de noviembre en Estados Unidos, los buenos fundamentos económicos a nivel local están dando soporte a los precios de los bonos soberanos. Hacia adelante, remarcaron que entienden que el driver más importante es la salida de los controles de capital, que sigue demorándose, pero el gobierno sigue dando pequeños pasos en esa dirección. Aun asi, siguen viendo valor en la deuda local. "En un escenario de seis meses en que la curva soberana logre normalizarse, alcanzando niveles de calificación crediticia CCC+ o B-, es decir, tasas entre 9% y 11%, consideramos que GD35 y GD41 son los bonos con mayor potencial de alza. Sus bajas paridades y mayor duración modificada compensan el tramo corto de la curva", indicaron.

Los analistas de Grupo IEB remarcaron que los Bonos en dólares mantienen el rally, empujados también por el resultado electoral en EEUU.

"El mercado especula que con la llegada del nuevo gobierno se puedan conseguir fondos frescos a través del FMI o lograr una renegociación de los vencimientos", indicaron desde Grupo IEB.

En este sentido esperan que el riesgo país continúe comprimiendo hasta niveles de 800 puntos básicos hasta fin de año y extender la caída aún más en la primera parte del próximo año.

En el caso en que los bonos pasen a rendir 10% en promedio, los mismos podrían evidenciar subidas de entre 11% y 23% desde los valores actuales.